不銹鋼去庫難持續(xù) 獲利盤資源讓市場承壓

　　第一部分 內(nèi)容摘要

　　◆庫存連續(xù)下降、鋼廠成本倒掛、鋼廠封盤待漲等因素帶動(dòng)4月份國內(nèi)304不銹鋼現(xiàn)貨行情連續(xù)上漲

　　◆賣空群體的補(bǔ)貨及抄底情緒的激發(fā)，對(duì)4月行情有推波助瀾的作用，現(xiàn)況下國內(nèi)不銹鋼庫消比仍維持在高位，后期獲利盤的到貨或讓現(xiàn)貨承壓

　　◆當(dāng)預(yù)計(jì)5月份鋼廠將面臨成本抬升而現(xiàn)貨端陰跌的雙重壓力，不排除市場庫存將表現(xiàn)為間歇性增長的可能。預(yù)計(jì)5月304不銹鋼不銹鋼或?qū)⒈憩F(xiàn)為陰跌后的窄幅整蕩;套利方面，關(guān)注基差收窄情況下的買現(xiàn)拋期操作

　　第二部分 行業(yè)要聞

　　1.太鋼4月高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)持平

　　太鋼集團(tuán)2020年4月高碳鉻鐵采購價(jià)為5450元/50基噸，含稅到廠價(jià)，環(huán)比上月持平，常量采購，交貨期為4月15日至5月15日。

　　2.河南晟豐科技30萬噸不銹鋼冷軋帶鋼項(xiàng)目竣工環(huán)保驗(yàn)收

　　河南晟豐科技有限公司年產(chǎn)30萬噸不銹鋼冷軋帶鋼項(xiàng)目已按環(huán)評(píng)及批復(fù)的要求進(jìn)行建設(shè)和生產(chǎn)，項(xiàng)目性質(zhì)、規(guī)模、地點(diǎn)、采用的防治污染措施未發(fā)生重大變動(dòng)。

　　3.青山304冷軋盤價(jià)連續(xù)上調(diào)

　　4月20日，青山304冷軋盤價(jià)上漲，福建甬金4月20日304冷軋6月銷售指導(dǎo)價(jià)四尺12900;廣東甬金4月20日304冷軋6月銷售指導(dǎo)價(jià)五尺13000。報(bào)量待批，較上周漲300元/噸。

　　4.太鋼不銹(000825,股吧)重組鑫海新材料仍未落地

　　4月24日，太鋼不銹繼續(xù)發(fā)布山西太鋼不銹鋼股份有限公司關(guān)于重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告，太鋼不銹指出，由于本次交易的重大資產(chǎn)重組方案尚未最終確定，交易雙方尚未簽署關(guān)于標(biāo)的公司51%股權(quán)的正式轉(zhuǎn)讓協(xié)議;本次交易尚需上市公司董事會(huì)和股東大會(huì)的審議、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門的審批及中國證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。

　　第三部分 現(xiàn)貨價(jià)格

　　1.原料市場價(jià)格

　　圖1：國內(nèi)高碳鉻鐵出廠價(jià)(元/50基噸)

　　數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

　　圖2：國內(nèi)NPI出廠價(jià)(元/鎳;元/噸)

　　數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

　　4月，國內(nèi)高碳鉻鐵報(bào)價(jià)整體表現(xiàn)為連續(xù)上漲，當(dāng)前國內(nèi)主流市場報(bào)價(jià)6000元/50基噸左右，月內(nèi)累計(jì)上漲300元/50基噸左右。鉻鐵行情的上漲，主要是受供礦端的成本支撐影響，南非地區(qū)的疫情管控影響鉻礦的發(fā)運(yùn)，從而帶動(dòng)鉻礦成本的增加，從而帶動(dòng)鉻鐵成本上漲。預(yù)計(jì)南非鉻鐵進(jìn)口量同樣將受到影響，則5月鉻鐵現(xiàn)貨有望在持穩(wěn)的基礎(chǔ)上小幅上漲。

　　鎳鐵方面，4月份國內(nèi)高鎳鐵價(jià)格連續(xù)小幅上漲，低鎳鐵整體表現(xiàn)為平穩(wěn)，高鎳鐵月度累計(jì)上漲9.14%。

　　高鎳鐵價(jià)格的上漲，一方面，是受期鎳價(jià)格上漲的影響，從而有所傳導(dǎo);第二，高鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性持續(xù)，而不銹鋼價(jià)格的拉漲使得鋼廠端的接單連續(xù)，擴(kuò)大了鋼廠對(duì)于鎳鐵的需求。預(yù)計(jì)5月份國內(nèi)高鎳鐵較純鎳貼水幅度或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大。

　　4月，低鎳鐵行情整體表現(xiàn)為平穩(wěn)。需求端，對(duì)應(yīng)的200系不銹鋼成本壓力繼續(xù)存在，個(gè)別鋼廠成本前期倒掛，導(dǎo)致產(chǎn)量整體維持在較低水平從而，從而導(dǎo)致低鎳鐵需求有所下降。低鎳鐵以自給為主，低鎳鐵的供需彈性不足，市場可流通低鎳鐵資源較少，參照意義已逐漸失去。

　　2.不銹鋼市場價(jià)格

　　圖3：國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格(元/噸)

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　　4月，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格整體有所下跌，304、201及430冷軋?jiān)露染鶅r(jià)環(huán)比分別-4.15%、-4.41%和-6.89%。

　　從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行情況來看，304與201價(jià)格表現(xiàn)為探底回升，而430冷軋?jiān)露茸邉菡w表現(xiàn)為連續(xù)回落。4月份，市場庫存的連續(xù)下降、鋼廠成本持續(xù)倒掛的影響下，主流鋼廠的封盤待漲對(duì)市場情緒有所觸動(dòng)，終端方、賣空方、貿(mào)易商紛紛補(bǔ)貨，從而帶動(dòng)行情觸底反彈。400系行情受前期滯跌影響，從而表現(xiàn)為4月的連續(xù)補(bǔ)跌。前期獲利盤的到貨、出貨或?qū)⑹?月市場的主要壓力所在。

　　預(yù)計(jì)5月份國內(nèi)不銹鋼行情將逐漸表現(xiàn)為分化，304走勢或?qū)⒈憩F(xiàn)為高位震蕩后的小幅陰跌，201或?qū)⒈憩F(xiàn)為窄幅回落，而400系或?qū)⒅饾u趨穩(wěn)。

　　第四部分 庫存

　　1.不銹鋼庫存

　　圖4：主要不銹鋼市場庫存(萬噸)

　　數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

　　圖5：300系不銹鋼庫存(萬噸)

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　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至4月上旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存97.27萬噸，月度環(huán)比下降13.24%。庫存的下降主要是由于市場補(bǔ)庫導(dǎo)致庫存開始分散，表現(xiàn)為無錫市場300系及佛山市場200、300系庫存的下降。預(yù)計(jì)庫存仍有繼續(xù)下降需求，補(bǔ)庫集中到貨后貨將迎來庫存間歇性上升。

　　就佛山、無錫市場的300系庫存而言，4月上旬的庫存保持在63.30萬噸，較3月底下降13.45%。剛需消費(fèi)的釋放疊加市場補(bǔ)庫，使得300系庫存的加速下降，但這樣的節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?/p>

　　第五部分 不銹鋼月度供需

　　1.不銹鋼供應(yīng)

　　圖6：國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量(萬噸)

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　　圖7：國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量(萬噸)

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　　3月份，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量243.54萬噸，環(huán)比增長12.99%。其中，200系產(chǎn)量84.25萬噸，環(huán)比增長39.53%;300系產(chǎn)量232.94萬噸，同比增長5.84%;400系產(chǎn)量87.30萬噸，同比增長16.65%。

　　3月份，國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為117.41萬噸，環(huán)比增長2.95%，同比下降15.43%。產(chǎn)量的環(huán)比小幅增長主要是由于中頻爐產(chǎn)量的小幅增長，當(dāng)前不銹鋼產(chǎn)量整體仍處于較低水平。鋼廠利潤的短期恢復(fù)將帶動(dòng)后續(xù)鋼廠產(chǎn)量小幅增加。

　　2.不銹鋼進(jìn)、出口

　　圖8：不銹鋼進(jìn)出口(萬噸)

　　數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

　　圖9：不銹鋼出口同比(萬噸)

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　　2020年3月，國內(nèi)不銹鋼凈出口量為30.64萬噸，環(huán)比增長109.0%。凈出口數(shù)據(jù)的環(huán)比增長主要是受出口增加而進(jìn)口下降影響，進(jìn)口降幅主要來自印尼不銹鋼的下降。

　　3月，國內(nèi)不銹鋼出口量為36.79萬噸，環(huán)比增長66.4%，出口環(huán)比增長主要是板卷及窄帶領(lǐng)域的出口增加，疫情因素，使得出口節(jié)奏順延，且人民幣的大幅貶值帶動(dòng)市場出口積極性。

　　3.不銹鋼表觀消費(fèi)

　　圖10：國內(nèi)不銹鋼月度表觀消費(fèi)量(萬噸)

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　　3月份，國內(nèi)不銹鋼商品材表觀消費(fèi)量為196.78萬噸，環(huán)比增長2.09%。國內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)的增長主要是受不銹鋼產(chǎn)量增長而凈出口增加影響。庫銷比的抬升表達(dá)的是市場的消費(fèi)壓力延續(xù)。隨著前期獲利盤到貨的加速，則不排除市場去庫出現(xiàn)放緩甚至小幅上升的可能。

　　第六部分 成本

　　1.鎳原料的經(jīng)濟(jì)性比較

　　圖11：鎳原料經(jīng)濟(jì)性比較(元/鎳)

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　　4月份，國內(nèi)鎳原料經(jīng)濟(jì)性的順序再度變化，就整體而言各模式之間的經(jīng)濟(jì)性關(guān)系整體表現(xiàn)為“高鎳鐵>廢不銹鋼>‘低鎳鐵+鎳板’”，廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)再度下降，主要是由于精煉鋼廠與中頻爐企業(yè)的原料爭奪影響，從而帶動(dòng)其價(jià)格的上漲。預(yù)計(jì)5月份國內(nèi)廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)性將再度凸顯。

　　2.304冷軋生產(chǎn)成本

　　圖12：304不銹鋼冷、熱軋價(jià)格比較(元/噸)

　　數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

　　圖13：304/2B不銹鋼價(jià)格月度盈虧(元/噸)

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　　4月，不銹鋼現(xiàn)貨市場整體趨熱，304冷、熱軋現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，累計(jì)漲幅近1000元/噸。庫存拐頭、成本倒掛、鋼廠封盤待漲等因素帶動(dòng)現(xiàn)貨市場連續(xù)上漲，市場補(bǔ)庫情緒有所上升。而隨著后期獲利盤資源將逐漸抵達(dá)市場，現(xiàn)貨端或?qū)⒅饾u承壓。

　　4月，根據(jù)模型測算，304月度冷軋成本為13100元/噸，本周市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在13100元/噸以上，鋼廠擺脫虧損壓力。鋼廠成本將隨鉻鐵、鎳鐵招標(biāo)價(jià)的上調(diào)而上漲，現(xiàn)貨端將承壓而成交或?qū)②吘彙?/p>

　　第七部分 后市展望

　　◆庫存連續(xù)下降、鋼廠成本倒掛、鋼廠封盤待漲等因素帶動(dòng)4月份國內(nèi)304不銹鋼現(xiàn)貨行情連續(xù)上漲

　　◆賣空群體的補(bǔ)貨及抄底情緒的激發(fā)，對(duì)4月行情有推波助瀾的作用，現(xiàn)況下國內(nèi)不銹鋼庫消比仍維持在高位，后期獲利盤的到貨或讓現(xiàn)貨承壓

　　◆海外疫情的延續(xù)對(duì)于國內(nèi)制品領(lǐng)域的負(fù)反饋或?qū)⒀永m(xù)

　　◆預(yù)計(jì)5月份鋼廠將面臨成本抬升而現(xiàn)貨端陰跌的雙重壓力，不排除市場庫存將表現(xiàn)為間歇性增長的可能。預(yù)計(jì)5月304不銹鋼不銹鋼或?qū)⒈憩F(xiàn)為陰跌后的窄幅整蕩;套利方面，關(guān)注基差收窄情況下的買現(xiàn)拋期操作。